化学半合成：三大原料为基，生产规模受限

化学半合成香料主要通过从单离香料出发，制备多种香料衍生物。目前化学半合成香料主要通过丁香油、愈创木油、香茅油、松节油（蒎烯）和芳樟油等多种产品合成一系列丰富的香料产品，下文将主要介绍丁香油、香茅油和蒎烯的化学半合成香料产业链。

丁香油：合成大宗香料香兰素。丁香油（丁香茎提取物）提取天然丁香酚，利用丁香酚合成的香兰素质地接近于天然产品，受到高端食品饮料市场广泛青睐。但利用丁香油、木质素等原料生产香兰素过程会排放较多污染物，面临环保压力较大。丁香酚能合成二氢丁香酚、异丁香醚、香兰素和丁香酚酯类产品。

香茅油：应用广泛的原料。香茅油是从柠檬香草提取的精油，柠檬香草主要生长在拉丁美洲和印度，产品广泛应用于日化产业。香茅醛是香茅油主要组分，天然存在于香茅油中，用于合成香叶醇和 L-薄荷醇等用途更广的香料。香茅油制备的香精香料由于具备一定的驱蚊性，广泛应用于家用洗护品和清洁剂等产品。

蒎烯：产业链下游需求集中于香叶醇和柠檬醛。蒎烯存在于天然松节油中，世界松节油年产量在 30 万吨左右，蒎烯主要有 α 型和 β 型两种异构体。全球蒎烯年生产量超过 9 万吨，主要用于合成芳樟醇、香叶醇、柠檬醛等多种大宗香精香料。由于天然松节油主要从松树松脂提取，自然产量受限，天然半合成市场供给仍趋紧。

整体看，化学半合成香料产品受限于原料来源有限，产量通常较低，不能完全满足市场需求。但是化学半合成的香料产品通常能够得到更加纯净的香料产品，较少产生同分异构的香料，产品质量更加接近天然产品，一定程度上受到市场欢迎。

化学全合成：石化原料为基，生产多元产品

化学全合成香料主要以石油系、煤焦油系的原料为起点，通过化学工艺合成香料产品， 主要通过乙炔/丙酮、甲酚、异戊二烯、甲苯、苯、乙炔/丙酮和甲酚合成多种香料产品， 下文主要介绍异戊二烯、甲苯和苯合成香料的产业链。

异戊二烯：产物丰富，合成壁垒较高。异戊二烯是重要的大宗石化原料，是裂解碳五馏分中最重要的产品之一。利用石油生产异戊二烯产能具备一定规模，以异戊二烯生产香精香料供应有保障，且原料成本低廉。通过异戊二烯能够合成柠檬醛、芳樟醇、香茅醛、香叶醇、薄荷脑等多种大宗香精香料，下游应用前景广阔。其中通过异戊二烯合成芳樟醇和柠檬醛过程步骤较多，产品结构复杂，生产壁垒较高，仅有少数企业掌握。

甲苯：原料来源丰富，合成高效抑菌香料肉桂醛。甲苯同样是大宗常用原料之一， 来源丰富。目前利用甲苯能够合成重要的大宗香料肉桂醛，因肉桂醛具备抑菌、消毒和防腐的功能，其也能够兼具实物防腐剂的功能。受益于包装食品和有机食用香精原料消耗增加，肉桂醛需求快速上升。据百料汇预测，2024 年全球肉桂醛市场有望突破 20 亿美元。

苯：合成大宗香料苯乙醛。利用苯能够合成大宗常用香料β-苯乙醇，目前β-苯乙醇常用于制备玫瑰香精，全球β-苯乙醇产量在 1 万吨左右。苯乙醇价格较芳樟醇低， 且常被用作制备日化香料。由于原料苯乙烯具备一定致癌作用，合成β-苯乙醇主要用作日化香料，且现在的研究多集中于采用生物发酵法合成β-苯乙醇。

合成香料产业链结构的多元化和高工艺壁垒铸就了合成香料行业绝佳的赛道。

香料产品种类多样，产品结构复杂，不同产品间不能形成完全替代，香料产品市场满足多元化特征。

香精需要多种香料进行调配制备，不同香精产品能满足差异化需求，需求具备较强粘性，香精产品同样满足多元化特征。

合成香料工艺壁垒较高，龙头企业独家掌控合成工艺和配方，话语权较强。下文将分析香精香料行业供需情况，解构产业的成长性和竞争格局。